欧洲负利率时代

早前，欧元面对最大的威胁则是高居不下的欧元兑美金(EURUSD)汇率影响了欧元区本身的出口和面对通货紧缩的危机。欧元兑美金(EURUSD)若要回到合理的水平来达到出口增加和低通胀的问题唯有令欧元贬值或是美国升息吸纳外界的资金令美金走强。

在6月份的欧洲央行利率决议中，行长德拉吉宣布:“欧洲央行将边际存款利率降至-0.1%，基准再融资利率下调至0.15%，边际贷款利率大幅下调35个基点至0.4%”。这意味着，欧洲央行成为首个实施负利率的世界主要央行，欧元区正式步入“负利率时代”！

　　边际存款利率是央行与商业银行间的隔夜拆借率，而不是商业银行与个人之间的存款利率。目前欧元区普通民众的银行存款依然是正利率，只是可能会比以前低一些。而随着欧元区进入负利率时代，欧元存款利率可能进一步降低。而现在-0.1%的边际存款利率，意味着欧洲的商业银行将钱存在央行需支付0.1%的费率，相当于每存1万欧元还要倒贴10欧元费用。

欧洲央行在决议上宣布了包括降息、暂停冲销以及购买资产等一揽子货币宽松措施。欧元/美元在利率决定公布后应声下跌，但旋即快速反弹。不过，在外界看来反弹乃是由对冲基金空头平仓获利驱动的。而现在，维持谨慎的机构投资者又开始做空欧元，显示其汇率弱势有望持续。

【欧元兑美金，天图】

技术面分析：

    从欧元兑美金的图中我们可以看的到双顶的形态已正在形成中。从图中的计算，若双顶1比1的完成的话，下一个支持将会到达1.34附近，也同时是FIBO .50 的支持。此外，欧洲央行减息之后，欧元兑美金的汇价已跌入50天，100天和200天的均线之下，未来趋势将看跌。

欧洲负利率时代后市发展

文章一开始我提及到说欧元兑美金跌势的两大关键在于唯有令欧元贬值或是美国升息吸纳外界的资金令美金走强方能解决欧元自身的经济问题。而欧洲央行则选择了减息来释放更多的资金注入市场来提振经济，但央行行长也表示若经济持续恶化，央行不排除会进一步干预汇市。到底透过释放更多的资金注入进市场能否得到满意的结果呢?这唯有交给数据去见证啦！

目前为止，我们观察到欧元兑美金的汇价有微微的走跌中，但是最终减息能否达到有效的效果我们必须留意几点：
1）欧元对美金的汇价会不会再次攀升回去1.38-1.4的高位？
2）通胀指标：消费者物价指数和生产商物价指数(CPI & PPI)在未来的数个月是否得以改善？
3)欧元区失业率和就业人数将会改善?
4）美国就业市场依然强劲令美国提早升息？

若欧洲减息释放更多的资金无法令欧元区的通胀指数走强和打压汇价的话，欧洲央行可能施加“更重的药”进入市场！而最为可能的便是欧洲版的QE！（既是印钞） 。若欧元最终选择印钞的话，那么释放出来的钱会更多，而欧元的汇率将会重贬!

   欧元透过汇率贬值来刺激出口和经济复苏的决心令同样身在欧元区的瑞士感到威胁。若欧元重贬的话，资金很可能会流入瑞士寻求避险，而这也无形中令瑞郎增值。从而，瑞郎的增值将威胁到同样有底增长和物价放缓的瑞士经济前景，瑞士将会使用货币政策来抵抗萎缩的经济？

瑞士也将实行负利率对抗欧元的贬值?

首先，瑞士联邦经济事务司（SECO）公布的数据显示，瑞士2014年第一季度国内生产总值（GDP）季率增长0.5%，低于预期的0.6%，年率增长2.0%，高于预期的1.9%。而瑞士4月UBS消费指标则从3月的1.84降至4月的1.72。

   其次，瑞士联邦统计局公布的数据显示，瑞士4月消费者物价指数继续表现低迷，其中瑞士4月消费者物价指数（CPI）年率继续零增长，月率升幅则放缓至0.1%，前值增长0.4%。

   此种情况下，瑞士央行有必要继续维持1.20的欧元兑瑞郎的汇率上限。瑞士央行行长托马斯·乔丹（Thomas Jordan）此前表示，在汇率维持强势之际，瑞士央行对瑞郎设定上限依然是主要货币政策工具。

   乔丹表示，尽管外界预计欧洲央行将放宽货币政策，但还没有对瑞士法郎产生任何重要影响。他称，欧元兑瑞士法郎的最低汇率制度十分坚挺。他还表示，瑞士央行将在制定汇率和利率政策时留出足够空间，从而使该国不受别国政策改变的影响。

   然而，欧洲央行为防止欧元区陷入通货紧缩的局面，以及减轻高企的欧元汇率对经济复苏造成的影响，其负利率措施将给瑞士央行施加压力。

   瑞银集团（UBS）首席外汇策略师曼苏尔指出，如果欧元兑瑞郎跌到1.20的汇率目标，瑞士央行可能追随欧洲央行的举动，也会采取负存款利率政策。不过曼苏尔认为，即便瑞士央行决定采用负利率，时间上也要滞后于欧洲央行。因为相较于欧洲央行，存款利率在零以下对于瑞士央行而言，将会是威力极强的汇率打压工具。因为瑞士央行的超额准备金比欧洲央行更多，占GDP的比重也更大。

“如果瑞士央行调降存款利率，预计瑞郎的跌幅要甚于欧元。”曼苏尔称。但曼苏尔也表示，考虑到欧元区5月通胀数据，即使欧元兑瑞郎汇率仍处在1.20上方，瑞士央行调降存款利率的风险或许已经上升。

总结：
   若欧洲央行希望透过降息来释放更多的资金投入市场，打压欧元的汇价来刺激出口和提振经济；倘若欧元兑美金不跌反升的话很可能令欧洲央行加大货币政策来加速达到目标。最为可能的方案则是透过印钞的方式来达到目标，但这将可能令资金从欧元撤出转自瑞郎，或是令欧元兑瑞郎跌破1.2的汇价威胁瑞士的经济。最后，瑞士央行很可能也将进场干预，透降息来压低汇价。

  最终，一篮子兑瑞郎的货币对将会形成另一波趋势！而市场则投放出许多资金!

Brought to u by :Kingsley Tan
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