家家有本难念的经

   上个月美国的利率决议（19号）凌晨时分是全世界备受瞩目的一晚，您若在电脑前面吃着泡面等待结果的话，您或许会被面啃到！美元指数延续3日的跌势，黄金创下自2009年1月份以来单日最大涨幅和非美货币也同样受惠于美联储令市场大跌眼镜再次延后缩减购债规模措施。

   美联储(FED)周三宣布维持每月850亿美元的购债规模不变。美联储每月购买450亿美元较长期美国国债，每月购买400亿美元抵押贷款支持债券 (MBS)；并维持基准利率在0-0.25%区间不变。美联储重申只要失业率高于6.5%,一至两年预估通胀不超过2.5%，且较长期通胀预期没有上扬趋势，美联储将维持联邦基金利率在0-0.25%区间。

伯南克：退场QE没有时间表!

在美联储决议公布的半小时后，美联储主席伯南克在照例的新闻发布会上发表讲话并接受了现场媒体的问答。当被问及今年缩减购买资产的确定性时，伯南克表示，没有固定的时间表，美联储之后的举措将取决于经济是否持续改善；如果经济前景的信心增强，可能在今年稍晚缩减购债规模。

关于美联储决议的政策决定，他表示，今日的决定是预防措施，目的是再等久一点，以确认经济表现；美联储希望确保经济有足够支持，在对经济达到希望水准感到满意前，将避免收紧政策。伯南克并指出，即便缩减购买资产，美联储仍能通过利率向经济提供宽松政策；即便资产负债表庞大，对能在适当的时机升息感到放心。

   还有记者问到会议是否讨论了失业率6.5%门槛，伯南克说，前瞻性指引可以被加强。最后，伯南克表示，长期市场利率改变确实对新兴市场有冲击，但也有其他因素影响资金流。

尽管隔夜美联储按兵不动的做法令市场瞬间出现异动，但仍有业内专家提醒，大家也无需对美联储意外不缩减QE的做法反应过度，因为在9月份的会议上不缩减QE，不代表美联储在此后也不会缩减，事实上，美联储在年内缩减购债规模的概率仍是相当之高。因而，当前的决议只是“推迟”而非取消缩减购债规模，这一点美联储在决议中也已经说得很明确。

QE何时才会缩减购债规模？
    2013年已进入最后一季度了，在这时间里美联储剩下两次利率决议10月31号(02:15am)与12月19号(01:30am)，换句话说，若要在今年年底前缩减购债规模的话这两个时间点是关键。

   引用伯南克的发表：“退场QE1是没有固定的时间表，美联储之后的举措将取决于经济是否持续改善”。

    伯南克一再又一再的强调表示缩减购债规模与否取决于经济状况而定，那么我们就从这重要的线索来做观察QE是否可能在今年缩减？然后做些推测与准备！

美国财政悬崖再次火烧眉头

从伯南克的新闻发布会来看，他对于即将到来的美国债务上限依然充满担忧，他多次提到债务上限会对经济下行造成风险，而债务上限在理论上将于10月中旬抵达，目前这一问题已经开始进入市场的视野，民主党与共和党已经开始准备谈判，特别是共和党，可能是吸取前几次谈判的教训，他们近日已经公布了新的提案以取得优势。在这一时间点前，美联储可能有必要保持观望。不过下次利率决议在10月31号，届时对于债务上限，可能会有一个比较明确地结果，也许到时美联储会做出一些改变。

正在火烧眉头的美国将在最后两天对美国债务上限进行最后的谈判。若国会两院的两党议员在10月1号中午之前仍未能达成一致意见，则美国联邦政府就将宣告关门大吉；随即宣告停摆。若停摆将引发金融市场大暴动，而且美国非农等一系列数据也将不能发布。

如果此后由于美国政府的停摆导致就业数据不能按时公布，那么美联储的政策指引将会失去参照目标，同时，政府工作停顿也会使得经济受到重创，并继续让货币政策承担原先财政政策所需承担的压力，这料会使其被迫在10月份的会议上继续按兵不动。另外，一旦财政危机在此后继续发酵，那么美联储下任掌门人的遴选工作也会受到冲击，这会令投资者感到更加不安。

经济数据

向来受投资者瞩目的就业市场最为关键。虽说自8月中起，美国的初请失业金数据有所改善，由其上周的初请数据超预期强劲，是美国劳动市场复苏的积极信号。但是其中改善的原因是有三项细节大家要小心留意的！
1）因为参与率人数减少，并不是就业人数大幅度提升！
2）就业人数非全职人数居多，有些缓冲之计的现象。切勿过于乐观(part-time /projects)

3）计算机升级的技术上问题影响

美联储9月未削减QE的结果和7月与八月的非农逊色于预期，所以令市场将更加关注此次非农报告。市场预计美国9月非农就业或增加17.7万人，前值增加16.9万。不过前提是美国政府在此之前成功避免了关门大吉。

此外，房屋销售，制造业和非制造业PMI等数据偏好，若持续改善的话，这将无疑对美国复苏的预期加分。但这其中有两个隐藏性的风险需考虑和密切留意未来的数据结果。
1）不排除制造业是因为季节性而提升。若美国在10月关门大吉，那么这将影响未来的GDP和生产指数。

2)若美联储缩减购债规模在购买国债和美国财政悬崖危机将添加更多的不确定性。所引发的高额借贷利率将带来更多的恶性循环而打击房屋销售和购买力。

美联储现在具备退场的筹码？

如果美国政府在10月1号开始到2014年关门大吉，恐怕2013年第四季度国内生产总值(GDP)被拖累的最大幅度可能会达到1.4%，其原因在于，从停车场调度员到接线员等若干范围的政府部门职员都会被暂时性地解雇。当员工们被剔除出GDP之后，经济产出就会下降，这也就是美国政府关门会导致经济增速放缓的原因。白宫与国会之间若在预算问题上相持不下，同时还在债务上限上讨价还价的话，商业投资和家庭消费支出都会受到冲击，进而对经济的负面影响也会更加严重。

   穆迪分析(Moody's Analytics)专家詹迪(Mark Zandi)预计，哪怕美国政府只是关门三到四周，该国经济增速就会被砍掉1.4%。穆迪分析预计，如果美国政府能避免近期出现关门困境的话，美国第四季度GDP增速将会达到3%。

以美国现在火烧眉头的情况下，美联储若要退出QE的话，现阶段还有点遥远，因为失业率并未达到6.5%的目标（而且就业与失业率有出路），而通膨若要触及2%的话，或许是2014年与2015年的事。如9月份的利率决议后伯南克很保守的说：“本次的决定出自于防范措施”。美联储等待的是更强劲和持续的经济复苏，不敢冒险的缩减购债规模。

若美国经济数据良好，但暂且未能全数退场QE,最多只能采取缩减部分规模。不过缩减多少和缩减国债购买还是MBS(抵押贷款支持证券)？则是另一关键了！这将可能对未来的经济产生副作用！

现今美联储每月实施850亿美元的量化宽松来振兴经济，而400亿美元用作于购买长期国债来压低借贷成本；另450亿美元则是用作于购买MBS(抵押贷款支持证券)来吸纳有毒资产和稳定房屋价格。如美国经济无实际的复苏的话，无论是缩减任何一个规模都将可能影响美国复苏的脚步。

假设缩减100亿美元在购买长期国债的话，若美国的举债上限的问题一直无法被解决，这将可能打击投资人对美国国债的信心，导致国债利率上升和连锁效应至银行和接待人，影响未来投资的兴趣。另一边，假设缩减100亿美元是用作在购买MBS的话，若就业前景不明朗还可能再次触发房屋价格暴跌的可能性。

   最后，我个人的观点在于美联储将不会在2013年前缩减QE规模。但不排除有意外在12月缩减，甚至是增加购债规模，这一切取决于三点：未来的经济数据，美国财政悬崖和美联储新任行长。现阶段美国的问题似好非好的让奥巴马和伯南克头痛不已，所以预测最快将在2014年中才可能缩减QE 。

   更多分析我将在未来的文章里为大家深入分析。

*以上文章纯属个人分析后的分享，绝无构成投资用途，本人将不会负责任何损失。
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