向左走，向右走

早在21世纪初期，当美国房地产处于高峰期时，美国华尔街金融家们把“次级房贷者”的房屋契约包装成新兴的投资工具“迷你债券”，并在2003年左右在香港开始发行，之后也陆续在世界各地盛行。、

  但在2007年终开始，美国的金融危机开始慢慢的浮出水面，次级房贷者违约的人数开始增加导致更多的购屋者投机不成而违约。这影响了“迷你债券“的价格走跌，因为背后的资产就是投机性质非常高的“有毒资产”。

   在2007年末时，次贷危机爆发，美国政府和央行（美联储）为了打救经济和确保银行的流通性而开始实施量化宽松(QE1).大量的热钱被注入进市场，但热钱很快速的撤离去新兴市场和日元。之后，由于美国的经济并无显著的复苏，在2010和2012年又实施了第二次与第三次的量化宽松(QE2 &3)，更多的热钱再进入市场。

 热钱去了哪里？

    在三轮的量化宽松后，大约三兆美元的资金流入了市场，而这些资金主要除了进入到新兴市场的股市和房地产之外就是进入到黄金（黄金兑美金增值）和日元当中（美金兑日元贬值），导致到黄金和日元走了一波大牛市【图1】。

 【图1】

    自布雷登森林体系瓦解后，此后日元日趋坚挺，与美元的弱势形成强烈的对比。所以在次贷危机爆发后热钱进入到日元，令日元从2007年1美金兑124.2日元附近一直贬值到2012年9月份触及历史低点1美金兑75.5日元附近【图2】。

   其后，日本央行连续几次干扰令日元走软以避免过于强势的日元对日本经济造成的重大影响。在短短半年内，美金兑日元已从75.5涨到接近100大关。

【图2】

热钱对日元造成什么影响？

自1985年至1991年楼市泡沫破裂后，日本经济陷入长达20多年的经济衰退，受到各种因素影响，陷入低迷状态。为摆脱次贷危机负面影响，日本政府曾提出新增长战略，但这些战略的实施并没有产生立竿见影的效果，加上美国推出量化宽松货币政策而导致到日元增值，对日本出口贸易产生负面影响，在这样一种背景下，日本以此推行量化宽松货币政策对刺激其经济复苏。2012年日本央行就曾经5次扩大量化宽松规模。

自金融危机爆发后，热钱进入到日元，从导致了日元不停的在增值。除了本身的经济衰退之外，这也让日本添加了两大问题：

1） 通货紧缩

2） 日元增值，影响贸易

为了解决日本本身结构上和实体经济的问题，敢于日元走贬可说是最好的方案；原因是：更多的钱将会进入到市场可以解决两个问题：更多的钱会促使通货膨胀和贬值。

1）更多的钱会促使通货膨胀（能解决通货紧缩的问题）

2）日元的贬值能为以出口为主的日本刺激出口，以至得到贸易盈余。

  日本新任央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)为了达到2%的通膨，续2012年多次宽松后，在4/4/2013的利率决议上宣布提前实施无限量资产购买计划，并购买到期期限更长的公债。日本央行以8:1的投票结果决定维持超宽松政策，直至2%的通胀目标可持续达成。当天，美金兑日元从92.8涨到96.3附近盘整 .

  日本央行(BOJ)行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)周四(4月25日)表示，即便激进的购债举动扰动金融市场，也不打算放弃央行2%的通胀目标。黑田东彦对国会称，“公债市场的波动性目前确实很高，”并补充道，如果债券收益率(殖利率)在将来出现不受欢迎的波动，日本央行将做出必要调整，例如微调市场操作等。

   如果日本央行正式为达成2%的通胀目标设立了一个期限，该影响将极为深远。该举措的作用在于，一旦日后经济运行状况脱离了日本央行预计的轨道，日本央行无疑会加大资产购买力度，以达成通胀目标期限。

   而就目前日本经济的状况来看，2%的通胀目标显然依旧是较为遥不可及的。就近期公布的CPI数据显示，日本3月全国核心CPI年率下降0.5%，预期下降0.4%，前值下降0.3%。数据低于预期和前值，显示通缩状况依然未见改观。对于日本央行而言，在上周G20会议未遭到国际舆论施压后，未来似乎依然有大把理由来扩大宽松规模。

日元将何去何从？

    基于以上的论点，我根据自身的经验，知识和结合一些分析师的分析后有了些预测对于“日元将何去何从”？

    投行看多美元兑日元，突破100大关或仍只是时间问题

    巴克莱银行(Barclays Bank)驻东京的外汇策略师Bill Diviney称，美元兑日元要想突破100.00必须要有一个催化剂。此外，Diviney称，巴克莱银行的经济学家认为，日本央行可能会把实现2%的消费者价格指数(CPI)目标的时间放至2015财年之前，以此表明央行大约在两年内实现物价稳定目标的决心。

   瑞银集团(UBS)首席货币策略师Mansoor Mohi-Uddin说道，央行可能不会改动政策，但可能会改变之前的通胀预期。这或说动日本民众相信央行会实现通胀目标，从而推动美元兑日元突破100关口。瑞银认为，100水平是美元兑日元的关键心理阻力位。一旦美元兑日元突破100水平，预期汇价将进一步突破2009年4月101.45阻力位，并可能进一步加速上升，进而触及2008年10月以来新高105.75。

   摩根士丹利则认为，做多美元兑日元要谨慎，并且将做多的止损价由97.50提升至98.90，维持102.00的获利回吐水平不变。大摩称，日本财务省资金流动数据显示，日本投资者持续将资金汇回国内，这意味着预料中的资产调配或不会发生。大摩还称，如果美元跌破98.50，今后将有更大幅度的回落。。

作者的分析：日元将会先跌后涨，关键在于欧美！

   我根据美国量化宽松后的美金兑日元做了个分析，主要要强调了美金兑日元的波段和形态来做预测【图3】。从形态和波段来看，美金兑日元突破100后将可能迈向110（浅蓝色）和124（紫色）的价位。

【图3】

   但美金兑日元的能否突破100大关的关键在于是否外围因素是否给力？以下几点是我们要去做观察的：

1）美国方面；美国的就业市场是否能持续稳定的复苏是最大的关键！
*若美国就业市场得到强劲的改善，那么消费者信心指数，PMI制造业指数和房地产都受惠之外，这还会增加税收。无疑，这将对美金有提振作用(美金兑日元将走强）

2）欧元区方面；欧元区国家是否能走出衰退无疑是最大的关键外，政治，债务危机和失业都是阻碍日元贬值的绊脚石。
*若欧债危机无法处理妥当和政治不稳定将会令更多的资金从欧元区撤离。在美国经济未真正走出衰退前，避险资金将不会全部回流美金，而日元这个典型的避险货币无疑就受青睐了。

3）日本；日本实体经济几时走出衰退？通膨是否能达标？这两个问题将是日本政府和央行行长须高度关注的首要事件。
*若通膨无法达标的情况下不排除未来日本央行行长会再次进行干扰的动作。

   总结以上三点，若欧美两方的并无利多的消息，近期日元将受避险需求提振而走强回调至：1)95.8 ,2)93 或是 3)91.5 .至于日本本身则需密切留意通胀的起伏，若回落的话，不排除日本央行再次干扰。
     最后，进入五月份的第一周将是风险事件云集的几天。需重点关注美联储、欧洲央行的利率决议，美国就业报告【ADP和非农数据】。此外，还需关注多国制造业PMI数据。目前市场预期美联储可能考虑在下周举行的会议上采取进一步举措提振经济，同时市场还预期欧洲央行将降息；

    另据外媒访查的分析师预估中值显示，4月非农就业岗位预计增加15万。但一些交易所担心，数据可能再度令人失望。3月非农就业岗位就仅增加8.8万，远逊预期的20万；近期全球经济数据大多疲软，若下周多国制造业数据整体表现亦疲软，料将打压市场人气，提振避险美元、日元。而美国的就业报告则直接影响美金兑日元的走势。

*以上文章纯属个人分析后的分享，绝无构成投资用途，本人将不会负责任何损失。